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宝马收购捷豹路虎,投行的异想天开?

 时间:2019-12-02 14:05:29 阅读人数:3236


编者按:这篇文章来自36氪“未来汽车日报”(微信公众号:自动时间),作者是潘磊。

作者|潘磊

编辑|陈良

华尔街从不缺乏头脑。

彭博近日报道称,知名投资银行伯恩斯坦(Bernstein)在一份研究论文中表示,遭遇业务增长瓶颈的宝马应该以112亿美元的价格收购同样陷入困境的捷豹路虎(Jaguar Land Rover),以实现“双赢。

为了促进这一点,伯恩斯坦甚至敦促宝马“不要像以前那样保守”。

到目前为止,宝马和捷豹路虎都没有对此次合并发表任何评论。此次合并可以称之为长达一个世纪的合作,但仍处于假设状态。

鉴于伯恩斯坦作为一家投资银行的角色,这可能看起来很奇怪,但这是一项具有可操作性的潜在收购,还是由无所事事引起的异想天开?

至少在宝马看来,收购捷豹路虎是天方夜谭,而融资是个大问题。

正如伯恩斯坦所说,宝马可能不得不支付高达112亿美元购买捷豹路虎,这不一定是后者想要的价格。这意味着,即使该计划得以实施,最终购买和整合价格也可能超过112亿美元。然而,宝马自年初以来一直在实施一项价值120亿欧元的4年成本削减计划,这与捷豹路虎的巨额投资背道而驰。

捷豹路虎报告2018财年亏损36亿英镑(约45亿美元)。2018年第三季度,捷豹路虎单季创下40.6亿美元的创纪录亏损,这将让任何潜在买家胆战心惊。

更重要的是,面对以新能源和自动驾驶为代表的技术浪潮,宝马可能看不到与捷豹路虎进一步合作的空间。因为宝马现在正在全球寻找包括电池在内的“三能”系统供应商,并与宁德时代等电池巨头达成了前所未有的供应合同。与戴姆勒和其他公司形成自主驾驶联盟;与此同时,还与腾讯、百度、四维图信、中国电信、中国联通、华为、博世、德尔福等产业链细分巨头达成了从底层技术到应用层面的合作。

然而,捷豹路虎作为一家与宝马质量相同的传统汽车制造商,却无法获得像样的谈判筹码,让宝马觉得有必要通过收购进行合作。

当然,双方也进行了比较深入的合作。例如,他们在今年6月宣布,他们将合作开发下一代电力驱动技术。然而,这种合作是由双方共同承担研发费用,这不符合所谓的“收购”。

从技术角度来看,虽然双方合作的电驱动技术也是一项核心技术,但与宝马和戴姆勒在自动驾驶方面形成的联盟相比,这项技术的优先权几乎毫无意义。

历史的教训也不支持宝马参与捷豹路虎相关事务。20世纪90年代,宝马以8亿英镑(约合10亿美元)收购了罗孚(包括路虎品牌),但仅仅四年多之后,收购给宝马带来了逾30亿美元的亏损。

还有一些不可预测的场外因素,比如“英国退出欧盟”,这使得捷豹路虎的一切都不确定,不确定意味着巨大的成本无底深渊。

一般来说,捷豹路虎无法为宝马提供急需的技术(如“三电”和自动驾驶),这也是一个沉重的财务负担。再加上之前与路虎打交道的惨痛历史,即使捷豹路虎有一定价值,宝马也会发现很难快速行动。

在某种程度上,捷豹路虎也知道这几乎是一片混乱。

捷豹路虎去年第三季度的盈利几乎将母公司塔塔集团推入深渊。后者季度亏损39亿美元,超过印度石油公司2012年第二季度创下的31.5亿美元亏损记录,成为印度企业历史上最大的亏损企业。

今年年初,即季度财务报告发布时,塔塔集团股价一度下跌30%,为26年来最大跌幅之后,捷豹路虎可能被塔塔出售、被塔塔收购或被中国长城汽车集团收购的消息开始传开。

最终,塔塔集团否认了这一消息。

然而,最初“吞蛇吞象”收购的弊端已经显现——塔塔集团无法提供与中国类似的广阔市场,也无法在品牌和技术共享层面支持捷豹路虎的进一步发展,同时别无选择,只能应对后者迅速扩张的研发成本。

对捷豹路虎来说,电气化投资是必要的,就像宝马的初衷一样,以确保长期竞争力。经过一系列削减成本和提高效率的行动,包括推出自愿辞职计划,该公司终于在去年第四季度实现盈利。

考虑到捷豹路虎在其开发过程中经历的各种整合和销售,如果宝马这样的头车公司伸出橄榄枝,如果塔塔集团同意的话,它不会介意更换车主——如果新车主能够更慷慨地分担研发成本的话。

换句话说,与塔塔集团相比,捷豹路虎不会反对依靠宝马作为一棵大树。

然而,在目前的情况下,这个计划似乎太理想化了。因为捷豹路虎在中国汽车市场的黄金时代之后,在赚了很多钱之后,在开发和存储电气化和自动驾驶技术方面一直没能比宝马走得更快。作为一家典型的传统汽车公司,其发展道路和逻辑与宝马没有太大的不同。它已经赚到了所有应该赚的钱,没有犯任何错误。即使遭遇28年来中国汽车市场罕见的下滑,捷豹路虎在逆境中的表现也远不如宝马。

今年上半年,捷豹路虎售出24,445辆国产汽车(进口汽车销售情况未公布),同比下降43.3%。同期,宝马销量超过35万辆,同比增长16.8%。

从其规模来看,捷豹路虎是宝马的利基品牌,是一个亏损且相当昂贵的奢侈品牌,因此很难收购。

因此,可以预测以下情况。即使捷豹路虎愿意加入宝马,后者也可能对此不感兴趣。

照片来源:pexels

伯恩斯坦是一家投资银行,所以逻辑非常简单——每次大合并都意味着一块大蛋糕。无论是咨询业务还是其他服务,都或多或少可以获得一些好处。

但是时代变了。

这是一场被机动化和自动驾驶深刻改变的工业革命。对于汽车公司来说,如果并购不能在这场革命中提高竞争力,那将毫无意义。

从这个角度来看,如果是宝马特斯拉,就足以引发华尔街的集体骚动。但是宝马捷豹路虎的组合可能不会带来太多的想象力。因为1 1不一定大于2,两只羊或两百只羊的组合也很难杀死一头狮子。

华尔街投资银行过去倡导的所谓“协同效应”不再适用,或者从未被证明是成功的。

除了宝马灾难性收购路虎、福特收购沃尔沃、戴姆勒-克莱斯勒联盟、大宇收购双龙、通用收购萨博、福特收购捷豹和路虎、通用收购悍马等。,几乎没有好的结局。

买家往往白白支付数十亿美元或更多,最终发现道路被堵塞。然而,罗孚、大宇和萨博等被收购方被历史直接吞噬。在这个过程中,只有投资银行赚了很多美元。

所以这一次伯恩斯坦对宝马收购捷豹路虎唱得更多,但这不是真的。迄今为止,宝马和捷豹路虎都没有回应伯恩斯坦的关注。

[我是潘磊,36氪未来汽车日报的作者。我密切关注汽车工业和前瞻性技术,如自动驾驶和人工智能。我总是被欢迎来交流和提供新闻线索。微信a10010a123,请添加您的姓名、公司和职位。】

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